科技股的市盈率

时间:2019-10-03 21:53:54 作者:jiayou

科技股有两种类型的p / e比率计算方法。一个是价格与每股收益的比率在过去的一年。第二个是股票价格的比率与今年的每股收益。前者是超过年度每股收益作为计算标准,它不能反映今年的股票每股收益和未来的变化,使股票投资价值改变这样的状况,因此有一定的滞后。将来购买股票,因此上市公司的盈利水平具有很好的参考价值,科技股第二个比率反映了股票投资的现实价值。因此,如何准确地估计上市公司的每股收益水平,就会掌握股票投资价值的关键。上市公司的每股收益水平不仅与企业的利润水平,而企业也有股本的变化的密切关系。

在股票市场上不断看到有评论说,目前科技股不受资金追捧且不活跃的主要原因是,尽管经过近3个月的调整,但高科技股的“双高”特征———高市盈率、高股价并没有显著改变,因此许多股评在推荐买卖股票时,往往将重心放在传统行业的低价股上,而且还总是特别强调低价股、低市盈率(例如30倍以下),因为投资低风险。对于这种看法,笔者认为,这其实不仅包含着一个对股票价值认识上的误区,而且股票市场的理论与实践都可以明白无误地证明,高科技股比传统行业的低价股更具有低风险性。

首先,从理论模型看,假如我们把高科技与行业的高成长性看成是天然的本质联系的话,其实,我们不难发现科技股,由于其技术、人才、创新、市场、进入壁垒……等多方面优势的存在,由于其行业高增长率的存在(国际上将年增长率在10%以上的企业称之为“羚羊型”企业),在投资其股票时,必须考虑到高市盈率与增长率的关系问题。以美国的DELL公司为例,目前按2000年度的收益预测看,其市盈率是48倍,而市场分析专家预计到2005年,DELL可维持32.3%的增长速度。考虑传统低增长行业,以美国传统经济巨人3M公司为例,目前按2000年度的收益预测看,其市盈率是18倍(相当低的风险),但是,如果考虑到其行业增长,到2005年只能维持11.2%的增长速度,那么它的市盈率与增长率之比是1.6,明显高于DELL公司,投资低市盈率的传统行业公司,反而具有更大的风险。

其次,从科技股的实践看,以美国高科技公司及高科技股票的领头羊思科(CISCO)为例,目前几经纳斯达克市场震荡,其市盈率近180倍,而研究它的报表可以看到,其一年的销售增长是43.19%,3年销售平均增长是43.70%,在税后利润增长方面,其一年增长是47.37%,3年平均是26.54%。对比一下国内清华同方、东方电子、东大阿尔派、中兴通讯等高科技几年的财务报表,我们可以发现,尽管对于这些公司几年内的长期投资确实有惊人的收益(清华同方4年投资收益超过300%,东大阿尔派5年投资收益近10倍),但按华尔街的投资标准横向比较看,中国投资者对于高科技股票的气魄与胆略还是不符。(就目前看,清华同方100倍左右市盈率,中兴通讯不到55倍)。

因此,我们在国内市场发现的一个简单事实反而是,高科技股,按实际可比成长性计算,其典型市盈率确实大大低于国际平均水平(如在通讯产业,国际通讯制造业公司,高通、诺基亚、爱立信、北讯等平均市盈率在100倍左右),而这一切能说明的就是,国内市场在股票投资方面仅仅可以用“题材炒作”来形容,至于在高科技股的低风险性认识方面,恐怕只被少数人所掌握,而这恰恰是能战胜市场的终结法宝。


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